11. september 2025
Af cheføkonom Jes Asmussen
Der var ingen overraskelser fra den Europæiske Centralbank (ECB) i dag, hvor den toneangivende rente blev fastholdt på 2,0% for andet møde i træk – en beslutning, der var fuldstændigt ventet både af økonomer, analytikere og på de finansielle markeder. Reaktionen i markedet bør således også være yderst begrænset, hvor investorerne da nok også i meget højere grad har øjnene stift rettet mod de vigtige amerikanske inflationstal, der bliver offentliggjort om kort tid (kl. 14:30). De har til gengæld potentialet til at skabe store udsving i både aktiekurser, USD og renter, hvis de skulle vise sig at overraske – især hvis de gør det på opsiden.
Med den uændrede rente understreges budskabet fra ECB-chef Lagarde om, at man med det nuværende renteniveau befinder sig ’et godt sted’ og at banken er velpositioneret til at afvente mere klare signaler om effekten af Trumps toldsatser på økonomien og inflationen.
Derfor ser det også ud til, at ECB for indeværende nogenlunde komfortabelt har sat rentebussen i langtidsparkering. Ser man på markedernes vurdering af ECB’s fremtidige rentesti, er det også indtrykket blandt investorerne, at vi nok har set den sidste gave til de danske flexlånere i denne omgang, hvor Nationalbanken helt sikkert også vil holde renten i ro på 1,6% oven på ECB’s rentebeslutning. På den korte bane er det fortsat en rentenedsættelse, der ses som mest sandsynligt, men der er altså kun indpriset omkring 60-65% sandsynlighed i markedet for, at det bliver tilfældet over det kommende år - og på den længere bane er man endda så småt begyndt at se efter muligheden for renteforhøjelser, jf. figur.
Det er dog også klart, at Lagarde og co. vil være parate til at trille bussen ud af parkeringspladsen, hvis det skulle vise sig nødvendigt, og at beslutningerne vil blive taget fra møde til møde baseret på de indkomne økonomiske data - men barren for yderligere rentenedsættelser ser ud til at være sat meget højt. For indeværende venter vi da også, at vi har set den sidste rentenedsættelse i denne omgang, med forbehold for, at hvis vi skulle se et (uventet) signifikant og mere længerevarende økonomisk tilbageslag udspille sig, så vil situationen naturligvis kunne ændre sig.
Beslutningen om at holde renten uændret skal således også ses i lyset af, at euroområdets økonomi i hvert fald indtil videre har vist en vis modstandsdygtighed over for de mange modvinde, der har præget den første del af 2025. Der er naturligvis stadig en betydelig usikkerhed om den fremtidige økonomiske udvikling, og der er da også visse svagheder at spore rundt omkring med en økonomisk vækst, der på ingen måde kan siges at være prangende. I sin opdaterede prognose løfter ECB imidlertid alligevel vækstskønnet marginalt for i år, men nedjusterer den dog en smule til næste år.
Mere interessant, så løfter ECB også sit skøn for inflationen, så den ikke længere ses undershoote målet på 2% helt i samme omfang til næste år. Det vidner om en lidt mindre bekymring for disinflation, selv om Lagarde dog har understreget, at man er villig til at se igennem fingre med en midlertidigt lidt lavere inflation, så længe der er tegn på, at den vil ligge omkring målsætningen på mellemlangt sigt – hvilket banken altså fortsat venter.
Nu venter vi så på, at ECB-chef Lagarde går på talerstolen kl. 14:45, hvor vi kan få mere indsigt i centralbankens tankegang. Her vil hun nok fortsat understrege, at der stadig hersker en betydelig grad af usikkerhed om de økonomiske udsigter, og at banken er parat til at reagere på enhver udfordring, der måtte vise sig. Herunder må vi også antage, at hun vil blive spurgt ind til, hvordan ECB ser på den aktuelle politiske uro i hendes hjemland (Frankrig), og måske nok især, i hvilket omfang banken er parate til at iværksætte sit kriseværktøj, hvis den finansielle ustabilitet i Frankrig løber løbsk, om end hun nok vil være noget påpasselig med sine kommentarer til emnet
Og husk så, at vi inden da får de amerikanske inflationstal, der har potentialet til at blive en neglebider.
For yderligere information kontakt cheføkonom Jes Asmussen på tlf. 21 69 25 96 eller mail [email protected]. Følg også Jes på LinkedIn for at få hans kommentarer helt dugfriskt.
