21. november 2025
Af cheføkonom Jes Asmussen
Det er yderst tvivlsomt om gårsdagens meget forsinkede opgørelse over beskæftigelsen i USA for alvor vil rykke ved de enkelte (og meget splittede) medlemmer af den amerikanske centralbanks syn på behovet for at sænke renten yderligere i december. Ved første øjekast var der umiddelbart tale om et pænt rebound i beskæftigelsen på 119.000 i september, og selv om jobvæksten de to foregående måneder blev nedjusteret med 33.000, peger det på en vis stabilisering efter en svag udvikling hen over sommeren.
Dog steg arbejdsløshedsprocenten fra 4,3 % til 4,4 % - det højeste i fire år - som det er muligt at markederne i første omgang vil reagere på med bl.a. faldende renter til følge. Dykker man ned i tallene i husholdningsundersøgelsen, der ligger til grund for ledighedstallene, ser man imidlertid, at stigningen i ledigheden kan tilskrives en markant fremgang i arbejdsudbuddet, og ikke et fald i beskæftigelsen, som dermed ikke burde give anledning til den helt store øgede bekymring om tilstanden på arbejdsmarkedet.
Samlet set er der således i mine øjne ikke noget i rapporten, der for alvor bør kunne ændre holdningen blandt Fed-medlemmerne, hvor der umiddelbart ser ud til at være en svag overvægt, der advokerer for at sætte rentenedsættelserne i bero, indtil vi får et tydeligere og mere opdateret indtryk af tilstanden på arbejdsmarkedet.
Ganske vist ser jeg det som sandsynligt, at jobskabelsen aftog i både november og oktober, men da tallene for disse måneder først offentliggøres d. 16. december, vil september-tallene være de eneste officielle beskæftigelsestal, som der er til rådighed for Fed ved rentemødet d. 10. december. Derfor ser jeg det også for indeværende for mest sandsynligt, at Fed vælger at holde renten i ro på mødet i december.
Markederne ser da som udgangspunkt også ud til at have indstillet sig på, at vi må vente til det nye år for at få yderligere rentenedsættelser. Dog har der som nævnt tilsyneladende været en lille dueagtig tolkning af dagens jobrapport - hvor markederne umiddelbart før tallene prisede ca. 25 % sandsynlighed ind for en rentenedsættelse i december, steg den sandsynlighed til lige under 40 % lige efter tallene og ligger lige nu på ca. 35 %. Det er dog fortsat noget af et fald i forhold til for bare en måneds tid siden, hvor investorerne var 100 % sikre på, at Fed ville slutte året med den tredje rentenedsættelse i streg, jf. figur.
I den kommende til vil vi især holde øje med meldingerne fra de amerikanske centralbankmedlemmer for at blive klogere på, om året vil slutte med en rentefuser – som vi pt. venter – eller om der kan blive tale om en rentefest.
For yderligere information kontakt cheføkonom Jes Asmussen på tlf. 21 69 25 96 eller mail [email protected]. Følg også Jes på LinkedIn for at få hans kommentarer helt dugfriskt.
