5. september 2025
Af cheføkonom Jes Asmussen
Efter lidt forvirring, hvor Bloomberg News rapporterede, at offentliggørelsen af den ekstremt vigtige amerikanske arbejdsmarkedsrapport kunne blive forsinket, kom tallene alligevel ud til tiden. Og her fik det hungrende aktiemarked tilsyneladende, hvad det havde drømt om – et tydeligt signal om, at arbejdsmarkedet køler ned, der ses som grønt lys for, at den amerikanske centralbank (Fed) kan sætte renten ned.
Det har således været mere end tydeligt gennem den seneste tid, at investorerne har sat deres øjne på lavere renter fra Fed, som det, der skal drive det næste ben af en aktieoptur – og her har de især set svagheder på arbejdsmarkedet, som værende parameteren, der skal retfærdiggøre en sådan udvikling.
Og dagens kongetal fra USA var da også svagt – der blev således kun skabt 22.000 nye jobs i august, samtidigt med at de allerede svage tal fra de to forrige måneder blev nedjusteret med i alt 21.000 personer. Faktisk er der nu tale om et decideret fald i beskæftigelsen i juni for første gang siden 2010, hvis der ses bort fra de store udsving under coronakrisen. (Det bliver spændende at se, hvad Trump siger til tallene – bliver det en kort karriere for den nyudnævnte chef for statistik-bureauet?).
Afmatningen på arbejdsmarkedet er således tydelig, og det åbne spørgsmål lige nu er, om investorerne måske har fået ’for meget’ af, hvad de har håbet på. Et er, at vi ser en vis nedkøling af arbejdsmarkedet, som giver plads til, at renten kan sættes ned, noget andet er, at vi begynder at se en mere alvorlig tilbagegang i beskæftigelsen, som vil pege i retning af øget risiko for recession i økonomien – noget som dagens tal efter min vurdering bestemt gør.
Mens dagens svage tal således utvivlsomt vil cementere markedernes tro på en rentenedsættelse på et kvart %-point fra Fed på mødet d. 17/9 – og nok også genoplive spekulationer om en endnu større rentenedsættelse – så er det altså ikke sikkert, at det vil give anledning til jubeloptimisme på aktiemarkederne på den lidt længere bane. Til gengæld sætter det nok et yderligere pres nedad på renterne og USD.
Det åbne spørgsmål er således, hvor meget af en afmatning investorerne kan leve med, før end at recessionspessimismen tager over fra renteoptimismen. Jeg må indrømme, at jeg har haft mine tvivl med hensyn til det ’Guldlok-scenarie’, som markederne ser ud til at have haft indpriset, med en økonomi, der ikke bremser alt for kraftigt op, samtidigt med at eventuelle stigninger i inflation viser sig begrænsede og midlertidige.
Snarere har jeg frygtet, at vi vil se en mere markant opbremsning i økonomien og på arbejdsmarkedet, og det er muligt, at det er de første konturer af det, vi nu ser udspille sig. Og situationen for Fed er bestemt ikke misundelsesværdig, hvis det sker samtidigt med, at inflationen trækker i vejret, hvor offentliggørelsen af de amerikanske producent- og forbrugerpriser hhv. tirsdag og onsdag i næste uge, er de næste pejlemærker på den front.
For yderligere information kontakt cheføkonom Jes Asmussen på tlf. 21 69 25 96 eller mail [email protected]. Følg også Jes på LinkedIn for at få hans kommentarer helt dugfriskt.
