17. oktober 2025
Af cheføkonom Jes Asmussen
Den såkaldte 'margin debt' i USA er steget til over 1100 mia. dollars – det højeste niveau nogensinde. Margin debt er (lidt simpelt forklaret) penge, som investorerne låner for at købe værdipapirer – altså en gearet investering – med håbet om at øge potentielle gevinster.
I perioder med forhøjet optimisme ser man ofte en stigning i investeringerne for lånte penge, og niveauet for margin debt kan være en indikator for hvilken grad af risiko, investorerne er villige til at påtage sig i troen på et fortsat stigende marked – og dermed også, om der kan være tale om overdreven spekulation.
For at vurdere hvor meget spekulation, der er i markedet, kan det dog give mere mening at se på, hvor meget investorerne er villige til at betale for den gearing, de påtager sig – den såkaldte Margin Debt Carry Load (MDCL). Den findes ved at gange den samlede margin debt i USD med en estimeret rente på lånet, der udregnes som den officielle bankrente (Prime Bank Loan Rate) plus 2 %.
For at udligne for udviklingen i økonomien sættes dette beløb så i forhold til nominelt BNP. Som det fremgår af figuren, er MDCL aktuelt steget til det højeste niveau nogen sinde – også højere end under dotcom-boblen og umiddelbart før finanskrisen – og i mine øjne udgør det (endnu) et advarselssignal om risikoen for overdreven spekulation i markedet.
Det er dog værd at understrege, at hverken margin debt eller MDCL som udgangspunkt skal ses som timing-indikatorer for vendinger på markederne, og de kan sagtens fortsætte med at stige, ligesom aktiemarkederne kan. Men det er dog en påmindelse om, at den massive spekulation, vi ser for lånte penge, kan forstærke en eventuel nedtur, hvis en sådan skulle komme.
Det skyldes, at de værdipapirer, der købes med lånet, fungerer som sikkerhed for gælden. Og hvis disse værdipapirer falder betydeligt i værdi, kan det medføre et såkaldt 'margin call', hvor udlåneren kan kræve et tvangssalg af investeringen for at dække tabet - og så ruller snebolden.
(Ovenstående skal på ingen måde ses som et investeringsråd til hverken at købe eller sælge aktiver)
For yderligere information kontakt cheføkonom Jes Asmussen på tlf. 21 69 25 96 eller mail [email protected]. Følg også Jes på LinkedIn for at få hans kommentarer helt dugfriskt.
