24. oktober 2025
Af cheføkonom Jes Asmussen
Aktiviteten i euroområdets økonomi tog et overraskende stort hop fremad i oktober, til trods for at den politiske uro fortsat trækker damp ud af den franske økonomi. Det blev dog mere end opvejet af en solid fremgang i den tyske servicesektor, som dermed medvirkede til at trække det såkaldte sammensatte PMI-indeks for euroområdet som helhed op på det højeste niveau siden maj sidste år. Og med en værdi på 52,2 i oktober bevæger indekset sig længere op over niveauet på 50, der adskiller grænsen mellem fremgang og tilbagegang.
Danmarks store samhandelspartnere mod syd ser med udgangspunkt i dagens PMI-måling således ud til fortsat at udvise en vis modstandskraft over for Trumps toldsatser. For dansk økonomis vedkommende skal vi naturligvis glæde os over ethvert tegn på bedring i euroområdets økonomi, som alt andet lige er med til at forbedre den danske eksportsektors afsætningsmuligheder – også selv om det fortsat er svært at påstå, at der er tale om en prangende økonomisk fremgang. Det er da også værd at bemærke, at det som nævnt primært er servicesektoren, der løfter aktiviteten, mens den mere handelsudsatte industrisektor stadig blot stagnerer – også i Tyskland.
Håbet er fortsat, at de massive investeringsplaner, som der er fremlagt i Tyskland, samt de store forsvarsinvesteringer i euroområdet vil trække økonomien yderligere ud af dødvandet over de kommende år – noget som den Europæiske Centralbank (ECB) nok også skæver til, når den skal fastsætte pengepolitikken.
På den baggrund var dagens relativt pæne vækstsignaler ikke godt nyt, hvis man hører til dem, der drømmer om lavere renter. At euroområdet holder skindet på næsen rent vækstmæssigt, spiller således lige ind i ECB’s signaler om, at renten for indeværende befinder sig ’et fornuftigt sted’, og cementerer udsigten til, at banken vil holde renten i ro på 2,0 % på rentemødet på torsdag i næste uge.
Der havde ellers i den seneste tid sneget sig lidt mere usikkerhed ind i markedet om, hvorvidt vi har set den sidste rentenedsættelse fra ECB eller ej, men den er aftaget noget igen i kølvandet på dagens pæne PMI-tal. Markederne priser således lige nu kun ca. 50 % sandsynlighed ind for at renten sættes ned med 0,25 %-point over det kommende år, efter at den sandsynlighed var nået op på ca. 75 % tidligere på ugen.
Konsekvensen på markederne var da også klar, med stigende obligationsrenter til følge, mens EUR blev styrket. Styrkelsen af EUR var dog kun kortvarig, hvor investorerne formentligt også ser de stigende markedsrenter som en udfordring for aktiemarkederne, som da også havde pilen nedad efter PMI-tallene – trods de bedrede vækstsignaler.
For indeværende er det vores vurdering, at vi meget snart skal se en mere markant effekt af euroområdets store investeringsplaner, hvis vi for alvor skal begynde at blive mere optimistiske på euroområdets vegne. Vi vil naturligvis ikke udelukke at det vil ske, men vi er imidlertid fortsat noget mere bekymrede for den fremadrettede tilstand i den globale økonomi – og ikke mindst i USA. Derfor er vi også fortsat tilbøjelige til ikke fuldstændigt at afvise, at ECB vil sænke renten igen i løbet af 2026.
For yderligere information kontakt cheføkonom Jes Asmussen på tlf. 21 69 25 96 eller mail [email protected]. Følg også Jes på LinkedIn for at få hans kommentarer helt dugfriskt.
