24. september 2025
Af cheføkonom Jes Asmussen
Eventuelt spirende forhåbninger om, at tysk økonomi måske var på vej til at lægge den langvarige periode med økonomisk dødvande bag sig, fik et skud for boven i dag, som bestemt ikke kan siges at være en god nyhed for dansk økonomi.
Det tyske Ifo-indeks, der tager temperaturen på tilstanden i euroområdets største økonomi, har ellers gennem det meste af 2025 haft pilen opad, men virksomhedernes vurdering af situationen oplevede altså et knæk i årets første efterårsmåned. Hvor der var ventet en stigning, faldt Ifo-indekset således fra 88,9 til 87,7 i september og er dermed tilbage på det laveste niveau siden maj.
Indtrykket havde ellers været, at der var en overraskende modstandsgrad over for de betydelige toldforstyrrelser, som den eksporttunge økonomi har været udsat for. Men det billede blev altså en smule forpurret i dag, hvor den reducerede usikkerhed fra den indgåede handelsaftale mellem EU og USA altså ikke ser ud til at opveje, at den højere told alt andet lige skaber udfordringer for tysk økonomi.
Bedringen i det tyske Ifo-indeks gennem 2025 har da også primært været drevet af de tyske virksomheders forventninger til den økonomiske udvikling, mens virksomhedernes vurdering af den aktuelle økonomiske situation har haltet efter. Men i september faldt forventningsdelen tilbage igen, mens vurderingen af den aktuelle situation også aftog. Som udgangspunkt ser det således ud til, at udsigten til massive finanspolitiske og investeringsmæssige indsprøjtninger i tysk økonomi over de kommende år ikke helt er nok til at opveje realiteterne fra den forværrede handelssituation.
Ser man på de mere hårde nøgletal, er det da også fortsat tydeligt, at der absolut ikke er fuld fart på tysk økonomi. Og det er nok også klart, at vi snart skal se, at de lovede saltvandsindsprøjtninger begynde at tage fart og blive synlige for at bibeholde en vis optimisme med hensyn til i hvert fald de mere kortsigtede udsigter for vores største eksportmarked.
Selv om tallene således stadig er svage, og at vores konjunktur-ur for tysk økonomi (der er baseret på afvigelserne fra en historisk trend i hhv. den aktuelle del og forventningsdelen i Ifo-undersøgelsen) ser ud til at annullere signalerne om et begyndende spædt opsving, jf. figur, så ser vi det dog som udgangspunkt ikke som værende nok til, at den Europæiske Centralbanks (ECB) vil begynde at overveje muligheden for mere stimulans til økonomien.
Det er imidlertid også klart, at hvis ikke Tyskland begynder at høste de forventede positive effekter af de store investeringer i økonomien, og hvis den samlede økonomi i euroområdet begynder at tabe mere fart end allerede ventet, så kan en rentenedsættelse fra ECB stadig komme på banen – om end det dog som nævnt ikke er vores forventning pt. Ikke desto mindre kan dagens svage Ifo-tal således godt give anledning til en svækkelse af EUR samt sende renterne lidt sydpå.
For yderligere information kontakt cheføkonom Jes Asmussen på tlf. 21 69 25 96 eller mail [email protected]. Følg også Jes på LinkedIn for at få hans kommentarer helt dugfriskt.
