27. august 2025
Af cheføkonom Jes Asmussen
Forventningerne til post-Powell rentenedsættelser fra Fed ser ud til mere eller mindre udelukkende at kunne tilskrives Trumps politiske pres.
Som iagttager af Trumps slet skjulte forsøg på at fravriste den amerikanske centralbank (Fed) sin selvstændighed kan man i min optik ikke lade være med at være en smule bekymret. 'Fyringen' af Fed-guvenør Lisa Cook i mandags er blevet fulgt op af nye meldinger om, at Trump-administrationen undersøger muligheden for at opnå større indflydelse på udnævnelsen af de 12 regionale Fed-præsidenter. Fem af disse indgår på skift i den såkaldte Open Market Committee, der er ansvarlige for at sætte renten. Modsat de fastsiddende Fed-bestyrelsesmedlemmer (som Lisa Cook) er disse hverken udnævnt af det Hvide Hus eller skal godkendes af Senatet.
For en økonom som mig, der ser uafhængige centralbanker som en hjørnesten i det finansielle system, kan al det der foregår godt løbe mig lidt koldt ned ad ryggen. Næste gang de aktuelle regionale Fed-præsidenter skal godkendes af de fastsiddende guvernører er til februar. Hvis Trump til den tid har fået et flertal af Trump-støtter i bestyrelsen, er der en risiko for, at han kan yde indflydelse på de regionale præsidenter i retning af at sænke renten ved at true dem med, at de ikke vil blive genudnævnt, hvis ikke de retter ind.
Indtil videre ser markederne imidlertid ikke ud til at være superbekymrede over udviklingen. Det er dog et yderst interessant aspekt, at al polemikken ikke for alvor rykker ved de kortsigtede forventninger til rentenedsættelser fra Fed. Derimod er de implicitte forventninger til rentenedsættelser næste år faldet støt hen over sommeren og er nu tilbage på samme niveau som i september sidste år og i april.
Til forskel fra disse to instanser, hvor der var dyb bekymring for, at økonomien stod over for en større økonomisk nedtur, ser der i dag ikke ud til at være nogen form bekymringer om, at det skulle være tilfældet. Det har jeg forsøgt at illustrere i nedenstående figur, med Polymarkets opgørelse af recessionsrisikoen for i år holdt op over for de løbende implicit prisede forventninger til Fed funds renten i hhv. september og i januar 2027.
På den baggrund er det efter min mening svært at konkludere andet end, at investorernes forventninger til store rentenedsættelser næste år mere eller mindre udelukkende kan tilskrives det politiske pres på Fed. I sidste ende vil en politisk styret lempelse af pengepolitikken imidlertid nemt kunne give bagslag, med risiko for stigende inflationsforventninger og stigende renter i den lange ende af kurven. Så det er bestemt ikke sikkert, at Trump får hvad han ønsker, selv om han skulle opnå en hidtil uset og bekymrende magt over centralbankens laden og gøren.
For yderligere information kontakt cheføkonom Jes Asmussen på tlf. 21 69 25 96 eller mail [email protected]. Følg også Jes på LinkedIn for at få hans kommentarer helt dugfriskt.
