27. oktober 2026
af Jes Asmussen
Den Europæiske Centralbanks (ECB) kvartalsvise bankudlånsundersøgelse giver et vigtigt fingerpeg om udviklingen i bankernes kreditstandarder samt efterspørgslen efter lån fra både husholdninger og virksomheder, og dermed også om de aktuelle finansielle forhold - og herunder ECB's renteniveau - er med til at bremse eller skubbe til den økonomiske udvikling.
I dag fik vi så den nyeste opgørelse, der peger på, at både udbuddet af samt efterspørgslen efter kredit er faldet ret så markant i 3. kvartal. (Undersøgelsen er gennemført blandt 159 banker i perioden fra 21/9 til 6/10).
De strammere kreditvilkår, som bankerne rapporterer om, er i vid udstrækning drevet af den store usikkerhed, som den genoptrappede konflikt i Mellemøsten har medført, og bankerne rapporterede også om en stigende andel af afviste låneansøgninger i løbet af kvartalet. Desuden ser Frankrig også ud til at være ekstra hårdt ramt af opstramninger i kreditvilkårene som følge af den aktuelle usikre politiske og gældsmæssige situation i landet. Husk på, at europæiske virksomheder er væsentligt mere afhængige af bankudlån til at finansiere investeringer end i for eksempel USA, der har et mere veludbygget virksomhedsobligationsmarked.
Generelt meldte bankerne også om en lavere efterspørgsel efter lån, hvor især stigende låneomkostninger fremhæves som en primær årsag. Når de forskellige parametre for henholdsvis låneefterspørgsel og kreditstandarder kombineres, viser en sammensat kreditforholdsindikator en ny væsentlig forværring af låneforholdene i euroområdet, jf. figur. Faktisk har indikatoren ikke været svagere siden 3. kvartal 2023, hvor ECB's rente var på 4,0%.
Og ser man på for eksempel Bloombergs indeks for de samlede finansielle forhold i euroområdet, så er de i dag også præcis lige så stramme, som da ECB havde trykket maksimalt på bremsen under den forrige inflationskrise - i mine øjne et klart tegn på, at de i denne omgang på ingen måde behøver at gå lige så langt med renteforhøjelserne.
Vi venter i hvert fald (på linje med konsensus), at ECB vil holde renten i ro på rentemødet på torsdag, og dagens låneundersøgelse understreger indtrykket af, at de finansielle forhold og de allerede gennemførte renteforhøjelser befinder sig på den restriktive side for økonomien.
Uden tegn på, at de højere energipriser er begyndt at smitte af på andre priser i samfundet, så giver udlånsundersøgelsen i hvert fald efter min vurdering 'duerne' i centralbanken et stærkere argument for ikke at overreagere på rentefronten.
Det indtryk forstærkes også af den sammenhæng, der er mellem udviklingen i kreditforholdene og den faktiske økonomiske vækst, som illustreret i figuren nedenunder.
